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　　（起原：建信期货）

　　研报正文

　　一、 行情追思与操作提议

　　沪铜高涨收十字星，现货升水跌 10 至 50，社库去库1.03 万吨至24.26 万吨，需求稳步开释带动去库，SMM 展望本周精铜杆开工率将回升至63.63%，需求端有撑抓。

　　现货入口转为小幅盈利，LME0-3contango 结构缩窄至57.6，C-L 价差扩大至330，LME 库存增 1600 吨，现时国内需求仍在复苏阶段，国外仍恭候去库，宏不雅面在中好意思高层互动配景下市集风险偏好回升，铜价有望继续上行。

　　二、 行业要闻

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　　1． Mariana Minerals 告示重启好意思国犹他州东南部Copper One 名所在采矿功课。该名目占地 1 万英亩，自 2009 年起坐褥高纯度铜阴极。公司于2025年第四季度收购 Lisbon Valley Mining Company 后取得该场合扬弃权。尽管高超算作抓续，但因资本上升及招工繁难，采矿功课于2024 年底暂停。

　　这次重启从运行阶段即继承先进自主系统，使 Copper One 成为各人首个在采矿、高超及名目引申中全面使用自主器用并由单一操作系统惩处的矿山。中枢平台MarianaOS 集成了 MineOS、PlantOS 和 CapitalProjectOS，支抓从采矿到铜坐褥全经由运营。公司缱绻通过该系统，开运中国app官方手机版邻接现场止境矿床配置及废铜回收，到 2030 年将名目高纯度铜阴极年产量擢升至 5 万吨。

　　2． 伦丁矿业（Lundin Mining）公布的一季度讲解潜入，现在公司的增长动能主要来自中枢铜名所在鼓动：2026 年 4 月，公司收购JX Advanced Metals旗下财富，将 Caserones 铜矿抓股比例从 70%擢升至75%，同期取得LosHelados名目 30.9%股权（该名目毗邻 Caserones 铜矿，可提供永恒增漫空间），年铜产量加多约 6500-7000 吨；1 月完成向 Talon Metals 出售Eagle 矿，转型为铜主导型企业，季度营收中约 85%来自铜业务。

　　但公司也靠近潜在风险，若铜价永恒走弱，或南好意思大型名目遇到许可拆开、资本超支，可能快速改革现时估值逻辑。此外，公司与必和必拓合伙的Vicuña 铜矿名目（各人近30年最大铜发现）因干系法律纠纷被阿根廷法院暂停算作，给名目鼓动带来不细目性。现在市集对公司估值传递出正负交汇的信号，投资者需概括考量潜在酬报与风险身分。

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